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          投貸聯動,有多大的想象空間?

          中國財經界·www.implantesdentalesecuador.com 2022-03-26 21:02:28本文提供方:網友投稿原文來源:

          如何充分調動各方市場主體的積極性,更好發揮商業銀行的資金優勢與股權投資機構的專業優勢,有效服務創新驅動發展戰略,支持科技自立自強,促進經濟發展新舊動能轉換,是擺在當前亟待

          如何充分調動各方市場主體的積極性,更好發揮商業銀行的資金優勢與股權投資機構的專業優勢,有效服務創新驅動發展戰略,支持科技自立自強,促進經濟發展新舊動能轉換,是擺在當前亟待解決的重大課題。作為近年來政策部門與金融機構不斷在探索的一類業務品種,從國外引進的投貸聯動業務在服務科創企業方面已有一定實踐與經驗積累。筆者相信,未來隨著投貸聯動業務機制的不斷完善,投貸聯動業務在服務科創企業方面應有比較大的想象空間。

          一、國外在開展投貸聯動業務方面已有成功實踐

          所謂投貸聯動業務,具體是指銀行業金融機構以“信貸投放”為主,與股權投資機構“股權投資”相結合的方式,通過相關制度安排,由投資收益抵補信貸風險,實現信貸風險與收益相匹配,為客戶提供持續資金支持的一種融資模式。

          (一)該業務模式由美國硅谷銀行(現稱硅谷銀行金融集團)率先實踐,并逐步得到推廣。硅谷銀行金融集團是一家專注服務于高科技領域的金融機構,不過其在最初運作的十年時間里默默無聞。1991年硅谷銀行金融集團開始調整業務范圍,專注于為科創企業、風險投資機構及其創始人和高管提供包括商投行在內的全鏈條全周期金融服務,才逐步走出特色。其中,以投貸聯動業務最受關注。

          (二)硅谷銀行金融集團(簡稱SVBFG)目前由四大板塊構成,分別由硅谷銀行(簡稱SVB)[ 官網為https://www.svb.com/]、硅谷私人銀行(簡稱SVB Private Bank)[ 官網為https://www.svb.com/private-bank]、硅谷銀行資本(簡稱SVB Capital)[ 官網為https://www.svb.com/svb-capital]和硅谷銀行投行(專注于生命醫療領域,簡稱SVB Leerink)[ 官網為https://www.svbleerink.com/]等四大主體運營。其中,SVB Capital為硅谷銀行金融集團旗下專注于投資業務的子機構,和SVB Leerink作為獨立市場主體,均具有股權投資功能,二者既可以對私募股權投資機構進行投資,亦可直接通過股權資金投資于企業。

          (三)硅谷銀行金融集團開展的投貸聯動業務主要有以下幾個要點:

          1.一般情況下,科創類企業在風投機構介入后的空窗期內往往會面臨相應運營資金需求,為此硅谷銀行金融集團通常會選擇向已有風投機構進入的科創類企業提供貸款等金融服務,但其貸款利率一般會高于市場平均水平。其中,對于風險較高的客戶則往往需要通過“手續費+認股權證”獲得風險補償。

          這里認股權的行權條件通常會設置為對應企業上市或被第三方收購等,若不行權則可以通過轉讓認股權證來實現投資收益。目前,硅谷銀行金融集團通過認股權證形成的收益(隸屬衍生證券投資收益)分別占其營業收入和利息凈收入的7.02%和10.99%,且2016年以來這一比例持續提升,呈現出一定周期性特征。

          2.對于資質相對較好的客戶,硅谷銀行金融集團的投資子公司(SVB Capital)會直接進行跟投,但硅谷銀行金融集團與硅谷銀行資本之間相互獨立,風險與收益自擔。

          3.硅谷銀行介入科創類企業的另外一種路徑為間接投資模式,即硅谷銀行金融集團的投資子公司(SVB Capital)將資金投到風投機構,成為其有限合伙人(LP),由風投機構再進行投資。根據公開信息,目前硅谷銀行金融集團已經是200多家風投機構的LP,并與美國多數風投機構建立了廣泛業務合作關系。

          二、國內金融管理部門與商業銀行在投貸聯動業務方面亦進行了有益探索

          鑒于投貸聯動業務在國外的成功實踐,國內在投貸聯動業務方面亦進行了有益探索。事實上,浦發硅谷銀行、北京中關村銀行以及漢口銀行一直在推行的科技金融正是充分借鑒了硅谷銀行金融集團的實踐經驗。

          (一)金融管理部門積極引導

          1.為進一步完善科技金融服務模式,支持科創企業發展,2016年4月,原中國銀監會、科技部與中國人民銀行聯合發布《關于支持銀行業金融機構加大創新力度 開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》(銀監發[2016]14號,下稱14號文),基本建立了具有中國特色的投貸聯動業務體制機制。具體看,14號文允許試點銀行與在境內設立的具有投資功能的子公司合作開展投貸聯動業務,推動銀行業金融機構為種子期、初創期、成長期的科創企業提供資金支持。

          2.為推動銀行業保險機構優化科技金融服務,支持高水平科技自立自強,2021年12月,中國銀保監會發布《關于銀行業保險業支持高水平科技自立自強的指導意見》(銀保監發【2021】46號),進一步明確提出“鼓勵銀行機構充分發揮與其子公司的協同作用,為科創企業提供持續資金支持……與外部投資機構深化合作,探索‘貸款+外部直投’等業務新模式”。

          以上意味著,當前政策層面對商業銀行開展投貸聯動業務正給予越來越多的關注,而投貸聯動業務在服務科創企業方面也被寄予更高期待,預計未來投貸聯動業務領域的政策供給可能還會進一步增加。

          (二)商業銀行主動作為

          受政策引導與國外金融機構在投貸聯動業務方面的成功實踐等因素影響,國內商業銀行在投貸聯動業務方面亦有主動作為。

          1.浦發硅谷銀行在投貸聯動業務方面,充分借鑒了硅谷銀行金融集團的經驗,構建了“認股期權+股權投資機構”的投貸聯動業務合作模式。具體看:

          (1)與浦發銀行體系內的股權投資機構(如浦銀國際、浦銀安盛資管)等平臺合作,由后者直接進行股權投資或持有認股期權,并通過直接行權、企業回購或向第三方轉讓等方式實現退出。

          (2)與外部活躍VC/PE簽訂戰略合作協議,對于后者已進入或即將進入投資的企業給予貸款等金融服務支持,相關的業務合作模式包括但不限于股權代持、直投、間接投資(浦發銀行子公司擔任股權投資基金或政府產業基金的LP)。

          2.根據目前市場調研情況來看,國內大部分銀行的投貸聯動業務模式和浦發硅谷銀行相似。即在授信之外,認股期權協議由股權投資機構、科創企業客戶以及科創企業客戶擬轉讓股權的股東三方共同簽署,并由股權投資機構行權。

          不過也有一些例外,以建設銀行為例,其在開展投貸聯動業務時明確認股期權協議由建行體系內開展投貸聯動業務的某分行直接與科創企業客戶及其擬轉讓股權的股東等共同簽署,并默認由建行體系內的建銀國際代為行權。

          考慮到,商業銀行直接作為認股期權協議的簽署當事人,一定程度上違背了《商業銀行法》第43條的規定(即商業銀行不得向非銀行金融機構和企業投資,國家另有規定的除外)。因此,建行的模式似乎存在一定合規瑕疵。

          3.基于此,目前國內商業銀行開展投貸聯動業務,大多只能采取迂回的方式進行,即浦發硅谷銀行的模式。當然實踐中還存在一些細節上的差異,具體看:

          (1)與外部股權投資機構合作的選擇權貸款模式,商業銀行與股權投資機構分別進行信貸資金投放與股權投資,共同培育客戶,同時雙方約定未來由股權投資機構代為持有一定數量的股權并進行相應的分成。

          (2)與旗下股權投資機構開展深度合作的“母子聯動”模式,即商業銀行將具有股權融資需求的客戶推薦給旗下股權投資機構,由后者直接進行股權投資。

          (3)商業銀行自營資金與理財資金合作開展的投貸聯動業務,即前者通過信貸資金投放,后者直接股權投資或通過嵌套產業基金、股權投資機構的方式進行股權投資。不過目前該業務模式存在較大合規問題,存在典型名股實債隱患。

          三、當前投貸聯動業務在實踐過程中仍存在一系列亟待解決的問題

          過去一段時期,雖然政策層面與商業銀行在投貸聯動業務方面進行了積極引導和有益探索,但目前投貸聯動業務體量仍比較小,在服務科創企業方面尚未發揮真正效能,商業銀行在開展投貸聯動業務時還有諸多顧慮。包括但不限于:

          (一)投貸聯動業務本身往往涉及商業銀行、股權投資機構以及擬轉讓股權的股東等多個市場主體,這些主體之間的風險偏好、審批流程、貸后或投后管理等方面存在明顯差異,相互之間契合的點本就比較少,而在14號文的約束下,商業銀行開展投貸聯動業務還需要在項目篩查、貸款“三查”等方面面臨更為嚴格的監管和監管報送要求,導致商業銀行在開展投貸聯動業務時處處受限。

          (二)為避免在風險偏好等方面差異帶來的一系列摩擦問題,商業銀行在開展投貸聯動業務時通常選擇與所屬集團體系內的股權投資機構進行合作,但14號文明確“試點機構設立的投資功能子公司與銀行科創企業信貸賬務最終納入銀行集團并表管理”,一定程度上加大了商業銀行拓展投貸聯動業務的資本補充壓力。

          雖然目前監管部門并未明確股權投資公司的風險權重問題,但若按照《商業銀行資本管理辦法(試行)》的規定,商業銀行對工商企業其他股權投資的風險權重為1250%,則商業銀行開展投貸聯動業務的動力無疑會被大幅削弱。

          (三)目前開展投貸聯動業務的商業銀行已較為豐富,但大多不在14號文擬定的試點銀行名單內。同時,對于試點地區和投資子公司的投資對象,14號文也給予了一定程度的限制。因此,經過近幾年的實踐,14號文的諸多規定已經顯得不合適宜,需要結合最新情況進行修訂,以更好發揮投貸聯動業務的力量。

          四、對進一步完善投貸聯動業務機制的幾點建議

          投貸聯動業務是建立在傳統信貸業務基礎上的一項新興業務,為充分發揮商業銀行的資金優勢與股權投資機構的專業優勢,更好服務科創企業,支持科技自立自強,需要結合過去幾年的實踐,查漏補缺,進一步完善投貸聯動業務機制,改變目前僅有少數地區、部分銀行在緩慢試點投貸聯動業務的現狀。

          (一)結合各市場主體的參與意愿與能力,擴大試點地區與試點銀行范圍,賦予各地區更大自由裁量權。14號文將試點地區限于北京中關村、武漢東湖、上海張江、天津濱海及西安等五個國家自主創新示范區,以及國家開發銀行、中國銀行、恒豐銀行、北京銀行、天津銀行、上海銀行、漢口銀行、西安銀行、上海華瑞銀行和浦發硅谷銀行等十家機構,試點地區與名單范圍均比較窄,限制了投貸聯動業務的拓展空間,明顯已經不合適宜。為此,建議在第一批試點的基礎上,全面放開試點地區限制,擴大試點銀行名單,明確投貸聯動業務對象不局限于非上市企業,同時將投貸聯動業務作為鼓勵事項而非試點事項推動,有效提升各參與主體的積極性,并擴大覆蓋面。

          (二)對內部投貸聯動與外部投貸聯動兩類業務給予不同程度的政策傾斜,以更好發揮股權投資機構的專業優勢。具體看,針對與集團體系內股權投資機構合作開展的內部投貸聯動業務,建議盡快明確股權投資機構的風險權重計提標準,并在風險權重計提與關聯交易等方面給予一定傾斜(如風險權重不高于一般傳統信貸、豁免關聯交易相關要求等);針對與集團體系外股權投資機構合作開展的外部投貸聯動業務,由于雙方經營相對獨立、風險隔離已有一定保障,建議相關事項以雙方簽署的合作協議為根本遵循即可,無須在監管報送、業務管理與機制建議等方面提出更多要求,并給予一定程度的豁免。

          (三)投貸聯動業務模式誕生的本源是為股權具有增值空間的科創企業提供更完整的綜合金融服務,不過這類客戶從規模和體量上一般被歸為科創類企業,因此該類業務應致力于持續擴大客戶數量,以服務更多科創類企業為根本出發點?;诖?,建議監管部門在制定政策與引導金融機構時,應充分結合各參與主體的意愿和能力,在更強調投貸聯動客戶數量的同時,不設規模指標限制。

          (四)投貸聯動業務的關鍵在于通過認股期權協議,鎖定未來行權時可能會有的股權增值收益,這對商業銀行而言既有可能是超于預期的潛在收益,亦有可能是不得不承受的潛在損失。顯然,政策部門與市場主體需要認識到,只有堅持認股期權協議的數量足夠多的大數定律原理,才有可能真正平滑潛在收益與損失,投貸聯動業務的價值才能真正體現出來。

          基于此,在推動投貸聯動業務時,應透過現象看業務本質,將更多的關注點放在認股期權協議的退出方式上(如行權方與受讓方的確定等),對認股期權協議的簽署方則給予一定程度的容忍。例如,建議在明確退出方式的基礎上,允許各商業銀行可自行與授信對象簽署認股期權協議,如此才能真正有效調動商業銀行的參與積極性,也更有助于批量拓展投貸聯動客戶。

          本文來源:責任編輯:李雷

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